15 Feb 2016
JPY: Intervensi FX Untuk Mempertahankan ¥110 Memungkinkan – Deutsche Bank
FXStreet - Taisuke Tanaka, Ahli Strategi Deutsche Bank, berpendapat bahwa pasar melewati ambang batas menjadi siklus risiko kredit yang merugikan secara global pekan lalu.
Kutipan penting
"Meskipun suku bunga negatif BoJ awalnya meyakinkan investor, setelah hanya tiga hari kerja, mengecewakan dengan hilangnya manfaat dari depresiasi Yen memicu pergeseran ke arus risk-off.
Lebih parah lagi, investor institusi Jepang menuju penutupan setahun penuh pada akhir Maret. Investor telah dipaksa untuk mengambil keuntungan dan menerapkan lindung nilai menjual Dolar sebelum mereka mempertimbangkan untuk membeli Dolar (obligasi AS) pada dip di bawah kondisi suku bunga negatif. Terkait lindung nilai arus cenderung memiliki dampak yang dramatis ketika tren pasar utama berubah.
Rasio lindung nilai forex (penjualan bersih forward dan pembelian put) untuk ¥ 24,6 triliun aset berdenominasi Dolar dipegang oleh sembilan perusahaan asuransi jiwa besar adalah 46,2% pada akhir September 2015. Rasio untuk ¥ 7,6 triliun dalam aset mata uang Euro adalah 63,4%.
Menurut kami rasio lindung nilai sangat rendah untuk investasi obligasi asing tanpa lindung nilai karena obligasi asing lindung nilai menyumbang sekitar setengah dari aset dalam mata uang Dolar. Kami memperkirakan bahwa potensi lindung nilai menjual Dolar bisa setinggi sekitar ¥ 10 triliun secara bersih hanya untuk perusahaan-perusahaan ini dalam tren risk-off yang panjang dan mendalam.
Selain lindung nilai menjual Dolar oleh investor Jepang, kami juga berharap unwind lindung nilai penjualan Yen oleh investor asing yang memiliki saham Jepang (kepemilikan ini mencapai ¥ 182,8 triliun pada akhir September 2015). Kami memperkirakan bahwa unwinding posisi jual Yen akan menjadi sekitar ¥ 4,6 triliun dalam menanggapi penurunan 10% oleh TOPIX jika 25% dari kepemilikan ini ditutupi oleh pagar forex.
Kami berharap dana pensiun Jepang akan melanjutkan buy-on-dip pembelian Dolar sebagai investor indeks. Kami juga mengantisipasi penjualan Yen untuk bagian saham Jepang yang dijual oleh investor asing. Namun, menurut kami bahwa jika arus lindung nilai pembelian Yen yang disebutkan di atas, itu akan sangat melebihi arus penjualan yen uang riil.
Kami melihat risiko jangka pendek jika USD/JPY menembus di bawah ¥ 110. Negara-negara besar bisa mengambil tindakan kolaboratif untuk mengatasi keadaan darurat risk-off global. MenKeu Jepang telah berharap untuk mempertahankan sikap non-intervensi di pasar valas. Namun, kita tidak bisa mengesampingkan kemungkinan intervensi untuk mempertahankan di sekitar 110 untuk membela abenomics, terutama mengingat kecenderungan Jepang mengalami siklus risk-off dan apresiasi Yen."
Kutipan penting
"Meskipun suku bunga negatif BoJ awalnya meyakinkan investor, setelah hanya tiga hari kerja, mengecewakan dengan hilangnya manfaat dari depresiasi Yen memicu pergeseran ke arus risk-off.
Lebih parah lagi, investor institusi Jepang menuju penutupan setahun penuh pada akhir Maret. Investor telah dipaksa untuk mengambil keuntungan dan menerapkan lindung nilai menjual Dolar sebelum mereka mempertimbangkan untuk membeli Dolar (obligasi AS) pada dip di bawah kondisi suku bunga negatif. Terkait lindung nilai arus cenderung memiliki dampak yang dramatis ketika tren pasar utama berubah.
Rasio lindung nilai forex (penjualan bersih forward dan pembelian put) untuk ¥ 24,6 triliun aset berdenominasi Dolar dipegang oleh sembilan perusahaan asuransi jiwa besar adalah 46,2% pada akhir September 2015. Rasio untuk ¥ 7,6 triliun dalam aset mata uang Euro adalah 63,4%.
Menurut kami rasio lindung nilai sangat rendah untuk investasi obligasi asing tanpa lindung nilai karena obligasi asing lindung nilai menyumbang sekitar setengah dari aset dalam mata uang Dolar. Kami memperkirakan bahwa potensi lindung nilai menjual Dolar bisa setinggi sekitar ¥ 10 triliun secara bersih hanya untuk perusahaan-perusahaan ini dalam tren risk-off yang panjang dan mendalam.
Selain lindung nilai menjual Dolar oleh investor Jepang, kami juga berharap unwind lindung nilai penjualan Yen oleh investor asing yang memiliki saham Jepang (kepemilikan ini mencapai ¥ 182,8 triliun pada akhir September 2015). Kami memperkirakan bahwa unwinding posisi jual Yen akan menjadi sekitar ¥ 4,6 triliun dalam menanggapi penurunan 10% oleh TOPIX jika 25% dari kepemilikan ini ditutupi oleh pagar forex.
Kami berharap dana pensiun Jepang akan melanjutkan buy-on-dip pembelian Dolar sebagai investor indeks. Kami juga mengantisipasi penjualan Yen untuk bagian saham Jepang yang dijual oleh investor asing. Namun, menurut kami bahwa jika arus lindung nilai pembelian Yen yang disebutkan di atas, itu akan sangat melebihi arus penjualan yen uang riil.
Kami melihat risiko jangka pendek jika USD/JPY menembus di bawah ¥ 110. Negara-negara besar bisa mengambil tindakan kolaboratif untuk mengatasi keadaan darurat risk-off global. MenKeu Jepang telah berharap untuk mempertahankan sikap non-intervensi di pasar valas. Namun, kita tidak bisa mengesampingkan kemungkinan intervensi untuk mempertahankan di sekitar 110 untuk membela abenomics, terutama mengingat kecenderungan Jepang mengalami siklus risk-off dan apresiasi Yen."