Tembaga: Arbitrase yang didorong tarif membentuk ulang spread COMEX-LME – Societe Generale

Analis Societe Generale Michael Haigh dan Jeremy Sellem berpendapat bahwa Copper telah beralih menjadi perdagangan yang digerakkan oleh kebijakan karena tarif Section 232 membentuk ulang arbitrase COMEX-LME. Mereka menyoroti premi COMEX yang secara struktural lebih lebar, jendela arbitrase fisik yang kembali terbuka, dan spread yang kembali ke rata-rata dengan bias jangka panjang sekitar $33/mt. Model mereka juga mengekstrak probabilitas yang diimplikasikan pasar untuk tarif Copper olahan AS di masa depan.

Tarif mendefinisikan ulang dinamika tembaga COMEX-LME

"Copper telah menjadi perdagangan kebijakan: arbitrase antara tembaga COMEX di AS dan tembaga LME di seluruh dunia telah bergeser dari sekadar keingintahuan teknis menjadi pertanyaan utama bagi siapa pun yang memperdagangkan atau melakukan lindung nilai atas logam ini, dan alasannya sederhana: tarif. Sejak 2025, AS telah membangun rezim Section 232 yang semakin agresif terhadap tembaga, memberlakukan bea 50% pada produk tembaga setengah jadi dan turunan sementara, untuk saat ini, menunda tarif apa pun pada katoda olahan itu sendiri tetapi mengaitkan keputusan tersebut dengan tinjauan Commerce yang dapat menerapkan bea 15% pada 2027 dan 30% pada 2028."

"CCA ini mengkaji arbitrase tersebut: bagaimana cara kerjanya, mengapa lapisan tarif telah mendistorsinya, dan apa yang diungkapkan perilakunya tentang bagaimana risiko kebijakan diprakirakan dalam pasar tembaga fisik dan berjangka. Karena kedua kontrak dapat diselesaikan secara fisik, logam mengalir dari venue yang lebih murah ke yang lebih mahal, dan karena LME mengoperasikan jaringan gudang yang jauh lebih besar daripada COMEX, tingkat persediaannya secara historis berada sekitar 65% lebih tinggi."

"Pada pergerakan harga, kami memperlakukan spread ini sebagai seri mean-reverting klasik, dengan bias moderat menuju premi COMEX sekitar +$33/mt selama 28 tahun, dengan dislokasi yang cepat mereda (half-life mendekati 3,5 hari) dan pita tanpa arbitrase, yang ditetapkan oleh biaya pengiriman, warranting, dan pembiayaan, yang menjelaskan mengapa perdagangan ini berjalan dari LME ke COMEX."

"Kami menggunakan kerangka ini untuk menurunkan probabilitas yang diimplikasikan pasar atas tarif tembaga di masa depan: karena ekspektasi tarif berada dalam premi COMEX di atas biaya CIF LME yang sepenuhnya terkirim, bukan dalam spread bursa mentah, kami menghapus basis non-tarif historis dan memperlakukan residunya sebagai kontribusi tarif yang diharapkan. Dengan menerapkan rumus kami pada tenor futures yang cocok, kami memperkirakan pasar mem-pricing peluang sekitar 14,6% untuk tarif 15% pada Januari 2027 dan peluang 37% untuk tarif 30% pada Januari 2028."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)